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2008年10月份宏觀經(jīng)濟形勢預測分析
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-11-15
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●房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑，幅度收窄。預計前１０月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長
2008-2010年中國私人理財行業(yè)應對金融危機影響及 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機2008-2010年中國保險行業(yè)應對金融危機影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機2008-2010年中國醫(yī)療保險行業(yè)應對金融危機影響及 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機2008-2010年中國證券行業(yè)應對金融危機影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機
２６％，比前９月低０．５個百分點。
●ＰＰＩ和原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)大幅回落。預計１０月份，ＣＰＩ同比上漲４．３％；ＰＰＩ同比上漲８．２％，比上月低０．１個百分點。原材料、燃料、動力購進價格同比上漲１１％，比上月低３個百分點。
●人民幣貸款增速平穩(wěn)。預計１０月份新增人民幣貸款１０２０億元。
●目前出臺的政策效果將會在２００９年下半年有明顯的體現(xiàn)，今年第四季度和明年第一季度經(jīng)濟增速將進一步下滑，但幅度會減弱。預計２００９年ＧＤＰ的增速在８．５％左右。
●在信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，１、鐵路、基建等行業(yè)的大項目將成為下一步銀行信貸投放的重點領(lǐng)域。２、房地產(chǎn)、技術(shù)含量不高的制造業(yè)、低附加值的出口行業(yè)信貸風險仍然較大。３、貸款將向中西部地區(qū)偏移。
�。玻埃埃改辏保霸路萁�(jīng)濟金融形勢預測分析
�。ǔ嗣駧艆R率外，其余均為預測數(shù)）
一、主要經(jīng)濟金融指標
�。ㄒ唬┙�(jīng)濟指標
�。�、房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑，但幅度收窄１０月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資１１３３１３．８５億元，同比增長２７．４％，比１－９月低０．２個百分點，比去年同期高０．５個百分點。１－１０月房地產(chǎn)開發(fā)投資２４１９１億元，同比增長２６％，比１－９月低０．５個百分點，比去年同期低５．４個百分點。
�。病⑸鐣M品零售總額增速略有下降
�。保保霸路荩鐣M品零售總額為８７８９４．２６億元，同比增長２１．９％，增幅比１－９月低０．１個百分點，比去年同期高５．８個百分點。
�。保霸路莓斣�，社會消費品零售總額為１０００８．２６億元，同比增長２１．１％，增幅比９月低２．１個百分點，比去年同期高２個百分點。
�。场ⅲ校校珊驮牧�、燃料、動力購進價格指數(shù)大幅回落
�。保霸路�，ＣＰＩ同比上漲４．３％，比上月降低０．３個百分點，比去年同期低２．２個百分點；工業(yè)品出廠價格指數(shù)同比上漲８．２％，比上月低０．９個百分點，去年同期高５個百分點。原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)同比上漲１１％，比上月低３個百分點，比去年同期高６．５個百分點。
４、１０月份進出口增速略有回升，貿(mào)易順差繼續(xù)擴大
�。保保霸路萃赓Q(mào)進出口總額為２２０３７．２億美元，同比增長２５．２％。其中，出口１２０８１．７８億美元，增長２２．５％，增幅比１－９月高０．２個百分點，比去年同期低４個百分點；進口９９５５．４億美元，增長２８．７％，比１－９月份低０．３個百分點，比去年同期高７．９個百分點。１－１０月實現(xiàn)貿(mào)易順差２１２６．４億美元，與去年同期基本持平。１０月份當月，外貿(mào)進出口總額為２３６５．２億美元，同比增長２５．５％。其中，出口１３４１．２億美元，增長２４．５％，增幅比上月高３個百分點，比去年同期高２．３個百分點；進口１０２４億美元，增長２７％，比上月高６．７個百分點，比去年同期高１．５個百分點。當月實現(xiàn)貿(mào)易順差３１７．２億美元，比上月增加２３．５億美元，比去年同期增加４６．７億美元。
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�。保霸履�，Ｍ２余額４５．６萬億元，同比增長１５．７６％，增幅比上月高０．４７個百分點，比去年同期低２．７１個百分點；Ｍ１余額１５．８９萬億元，同比增長９．９％，增幅比上月末高０．４７個百分點，比去年同期低１２．３個百分點；Ｍ０余額為３．１０萬億元，同比增長９．５％，增幅比上月高０．２１個百分點，比去年同期低４個百分點。
２、人民幣存款增長平穩(wěn)
１０月末，人民幣各項存款余額為４５．０３萬億元，同比增長１８．９７％，增幅比上月末高０．１８個百分點，比去年同期高４．０３個百分點。
�。�、人民幣貸款增速小幅波動
�。保霸履�，人民幣貸款余額２９．７９萬億元，同比增長１４．２８％，與上月低０．２個百分點。１０月份新增人民幣貸款１０２０億元。
�。�、歐元走弱，人民幣對歐元大幅升值
自９月下旬以來，隨著金融危機形勢的惡化，歐元兌美元走勢連續(xù)下行，跌至兩年來的低點；而同時日元走勢則異常強勁，兌美元“異軍突起”，達到１３年以來的高點。市場對于歐洲的經(jīng)濟預期差于美國，是導致歐元兌美元頹勢的主要原因。歐元對于美元的弱勢讓人民幣也開始結(jié)束了對歐元的走弱，反過頭轉(zhuǎn)強。自從９月底人民幣兌歐元升破１０元關(guān)口之后，１１月初，人民幣對歐元的匯率已達到８．８左右。
二、近期出臺的政策將有效緩解經(jīng)濟增速下滑態(tài)勢，估計明年下半年經(jīng)濟增速將企穩(wěn)
１、以加大投資成為重點的各項政策將能有效緩解經(jīng)濟下滑，但效果將會在未來２－３年體現(xiàn)從前三季度的數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟下滑加快的主要原因是投資增速下降過快。雖然，表面上看愈演愈烈的金融危機對歐美日消費市場影響明顯，對中國的出口已造成頗大打擊。但從數(shù)據(jù)上看，今年出口整體上確實比去年明顯放緩，但比預期好，出口增速在逐季回升，１、２、３季度的名義累計出口增速分別為２１．４％、２１．９％、２２．３％，考慮到目前國際大宗商品價格大幅回落，出口商品的價格指數(shù)也會隨之下降，實際增速的回升要比名義增速快。貿(mào)易順差截至今年上半年，比去年同期少增１３４．９億元，而到１０月份，累計貿(mào)易順差已基本與去年同期的水平持平。因此經(jīng)濟滑坡的主因是來自內(nèi)需轉(zhuǎn)弱，外需過冷不是主因。而反映消費的社會消費品零售總額實際增速今年以來一直快速增長，前三季達１４％，比去年同期快１．７５個百分點。因此引發(fā)經(jīng)濟下滑的主要因素是投資增速下滑過快。投資的實際增速大幅放緩是自去年上半年開始，去年上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)實際累計投資增速為２３％，而今年上半年則下滑到１５．３％。這主要是２００７年為抑制投資增速過快而出臺的系列調(diào)控政策的效應與２００８年的冰凍雨雪災害、地震及金融危機的影響疊加在一起造成的。
近期，中央已出臺諸多政策刺激投資，這對未來一段時間投資增速的回升會起到明顯作用。１０月２１日的國務院常務會議，核準了包括鐵路、公路、機場、核電站、抽水蓄能電站等一攬子基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，并決定加快南水北調(diào)中、東線一期工程建設(shè)進度。不過，這些項目的投資規(guī)模有多大，目前仍然在商議階段，需要等到１２月份全國發(fā)改委工作會議見分曉，之后在２００９年３月份的全國兩會上予以審議通過。當前政府一再強調(diào)民生領(lǐng)域的投資，估計此次將加大對醫(yī)療、教育、文化等民生領(lǐng)域的投入，投資額占比可能會達到６０％左右。除了民生領(lǐng)域，還將圍繞“三農(nóng)”領(lǐng)域加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，比如加強小水電、鄉(xiāng)村公路的建設(shè)等等。大項目的基本方向也大致明確，即集中在港口、鐵路、能源（核電）、公路、機場等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。據(jù)鐵道部新聞發(fā)言人王勇介紹，截至當前，國務院批復的鐵路投資額已達２萬億元，其中在建項目的投資規(guī)模超過了１．２萬億。此前國家批準的鐵道部“十一五”規(guī)劃，投資總額為１．２５萬億。目前國家已批準的投資額遠超當初的計劃投資額。
占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額逾四分之一的房地產(chǎn)投資，近期增速下降較快，也是拖累經(jīng)濟下滑的重要原因之一。我們認為，房地產(chǎn)增速的下滑主要是在當前的房價水平上，有效需求不足，造成投資減弱。但隨著房價的逐步回落，需求與供給將會再次達到平衡，投資將會啟穩(wěn)。另外，廉租房的建設(shè)、棚戶區(qū)的改造等都會緩解房地產(chǎn)投資下滑的趨勢。因此，我們認為，在加大投資政策的作用下，投資增速將會在明年一季度后會明顯加速。不過，值得說明的是，國務院１０月２１日核準的一攬子基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目并不完全是針對當前經(jīng)濟下行的刺激措施，這些項目的投資實施，更主要的是為了改善我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)，比如加強鐵路領(lǐng)域的東西路段的戰(zhàn)略性建設(shè)；加強對嚴重供給不足的醫(yī)療、教育、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)投資。而對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改善的效果或許將在未來２－３年后才能顯現(xiàn)出來。對ＧＤＰ和就業(yè)增長效果估計會在一年后顯現(xiàn)。
�。�、在出口退稅大幅提升和可能進行的外匯管理政策調(diào)整，將有利于出口增速的穩(wěn)定
財政部、國家稅務總局１０月２１日宣布，將從２００８年１１月１日起，適當調(diào)高部分勞動密集型和高技術(shù)含量、高附加值商品的出口退稅率。主要內(nèi)容是將部分紡織品、服裝、玩具出口退稅率提高到１４％。這顯然是擴大了出口企業(yè)利潤空間，增強企業(yè)抗風險能力，穩(wěn)定出口形勢。另外，針對當期外貿(mào)企業(yè)資金鏈緊繃的情況，商務部和外匯管理局正在醞釀取消１０萬美元以下每單的預收貨款管制，屆時，企業(yè)將可以對預收貨款采用即時結(jié)匯，以增加企業(yè)資金流動性。以今年１－９月，全國出口總值１０７４０億美元計算，如果按７０％訂單為１０萬美元每單，其中７０％采用３０％的預收貨款測算，則涉及約１５７９億美元預收貨款。如果這部分資金釋放，將大大緩解出口企業(yè)的資金緊張問題。對于穩(wěn)定出口將起到很大作用。
�。�、信貸規(guī)模管制的放開，將在一定程度上緩解實體經(jīng)濟的資金緊張局面
今年貸款投放一直受制于年初制定的信貸規(guī)模按季管理的限制，一、二、三季度的新增貸款分別為１３３０４億元、１１１４８億元，１０２７８億元，逐季抵減。不過，即便如此，前三季度新增貸款已達到３．４７萬億元，比年初計劃的全年新增貸款不超過３．６萬億元的目標，只差１３００億元，也就是說四季度的三個月只有１３００億元可以放貸。從各銀行的信貸額度使用情況看，工行、建行、農(nóng)行、中行２００８年的新增信貸額度，分別為３６５０億元、３５００億元、３１００億元、２６００億元，除中行較２００７年減少２００億元，其余三大行與２００７年基本持平。而截至三季度末，工、建、農(nóng)三家的人民幣貸款增量均超過了去年同期的水平；僅有中行略低于去年該行三季度末的增長量。總體來看，大型國有銀行在三季度末的人民幣信貸增長量已經(jīng)接近或者超過了年初的預定全年額度。而股份制銀行的信貸額度則更為緊張。截至三季度末，大部分股份制銀行的貸款增長量都超過去年同期的增量。不僅如此，一些股份制銀行的存貸比已突破７５％的監(jiān)管紅線。如興業(yè)銀行三季末人民幣存貸比超過８０％，位于各股份制銀行榜首。除興業(yè)銀行之外，包括中信銀行在內(nèi)的少數(shù)股份制銀行也出現(xiàn)存貸比超標的情形。因此，從上述數(shù)據(jù)分析，貸款增速放緩在很大程度上受制于信貸額度緊張。雖然銀行在三季度的放貸比前兩個季度謹慎，但還未達到全面惜貸的局面。所以，央行１１月３日宣布“不再對商業(yè)銀行信貸規(guī)劃加以硬約束”能夠在一定程度上緩解實體經(jīng)濟的緊張程度，這將使四季度信貸有所增加。
中央經(jīng)濟工作會議將１１月底至１２月初召開，為明年宏觀調(diào)控定調(diào)。會議的重點議題必然是拉動內(nèi)需，促進增長。屆時將會繼續(xù)出臺更多保增長的政策。其中，明年將增發(fā)長期建設(shè)國債為國務院核準的一攬子基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目籌資，規(guī)模有望達到２０００億元。
綜上所述，當前出臺的和即將出臺的各項政策，尤其促進投資、增加信貸的政策將有效緩解經(jīng)濟下滑態(tài)勢。政策效果將會在明年下半年有明顯的體現(xiàn)，今年第四季度和明年第一季度經(jīng)濟增速仍將進一步下滑，但幅度會減弱，明年下半年，可能會止跌趨穩(wěn)。預計２００９年ＧＤＰ的增速在８．５％左右。
三、貨幣政策日趨寬松，銀行息差收窄
貨幣政策日趨寬松。三季度的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟增速下滑過快，“保增長”已當務之急。央行在９月、１０月兩次降息和下調(diào)存款準備金率之后，近期又進一步放開信貸規(guī)模控制。１０月２０日央行明確，涉及農(nóng)業(yè)貸款、小企業(yè)貸款、災后重建等三項貸款增量的同比多增部分，不計入今年貸款規(guī)�？刂品秶�。１１月３日，央行表示，目前已不再對商業(yè)銀行信貸規(guī)劃加以硬約束。此外，有商業(yè)銀行人士透露，明年各銀行將自行申報信貸計劃，央行不作具體的窗口指導，但要求信貸增加適當。以上措施表明，貨幣政策已全面放寬。
銀行經(jīng)營壓力加大。貨幣政策逐步放松，銀行的盈利能力將在兩方面受到影響。１、銀行體系流動性增加，影響盈利能力。存款準備金率的下調(diào)，增加了銀行體系的流動性；貸款規(guī)模管制的放開，貸款必然增加，其派生的存款回流銀行。這些都使銀行體系的流動性增加，銀行盈利能力受到削弱。２、銀行議價能力下降，息差收窄。一方面，在信貸規(guī)模控制時期，上浮貸款居多，規(guī)模寬松時期，下浮利率居多，長期將使得銀行息差收窄。另一方面，寬松貨幣政策必然使銀行體系資金充裕，市場利率下行成為必然。加之中期票據(jù)直接融資渠道的放開，都將影響到銀行的貸款議價能力。從近期票據(jù)市場可以看出，目前票據(jù)市場直貼利率大幅回落，部分銀行降到３．３％０至３．４％０（月利率），而央行再貼現(xiàn)利率為３．６％０（月利率）。
銀行的應對之策。首先，加大短期貸款和票據(jù)融資。經(jīng)濟下滑程度有多大、什么時候能啟穩(wěn)，目前很難有一個準確的答案。對于銀行來說，在這一階段，控制風險是首要的。為平衡資產(chǎn)負債業(yè)務的同時兼顧風險管理，近期銀行明顯在做大票據(jù)融資業(yè)務和短期貸款業(yè)務。票據(jù)融資、短期貸款流動性較好，一旦形勢繼續(xù)惡化，可及早抽身。事實上，票據(jù)融資在今年三季度已經(jīng)開始逐步反彈。今年第三季度，票據(jù)融資業(yè)務多增１５５１億元，而第二季度為８４５億元，一季度為－７９５億元。短期貸款在９月份同比多增了１５５２億元，明顯多于７月份的９７２億元和８月份的６２５億元。其次，調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)成為必然。銀行在經(jīng)濟上行期間和下行期間，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)應有所不同。上行期間，重點是籌資，增加負債。而下行期間，則應壓縮負債，尤其是高成本負債，負債多了，貸款放不出去，或者貸款收益較低，必然銀行的收益率。
信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。１、鐵路、基建等行業(yè)的大項目將成為下一步銀行信貸投放的重點領(lǐng)域。１０月２１日的國務院常務會議，核準了包括鐵路、公路、機場、核電站、抽水蓄能電站等一攬子基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。因此，對于這些投資巨大的基建項目，銀行需提前布局，參與競爭。組織銀團貸款將成為主流模式。值得注意的是，由于地方政府收入受到企業(yè)效益下滑、賣地收入銳減的影響，地方政府的公益性項目（學校、醫(yī)院等的建設(shè)）可能會存在一定風險。２、房地產(chǎn)、技術(shù)含量不高的制造業(yè)、低附加值的出口行業(yè)信貸風險仍然較大。３、貸款將向中西部地區(qū)偏移。明年出口形勢可能會比今年更差，以出口導向型經(jīng)濟為主的長三角、珠三角地區(qū)的貸款增長的勢頭將放緩；另外，在目前經(jīng)濟形勢整體下滑的形勢下，部分省市仍保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢。前９個月，天津、安徽、湖北、陜西、青海和新疆六省工業(yè)增加值“逆市上揚”，增速分別同比加快了２．９、１．４、１．８、３．６、６．２、１．９個百分點。對于這些經(jīng)濟形勢較好的省市貸款將會有所增長。 - ■ 與【2008年10月份宏觀經(jīng)濟形勢預測分析】相關(guān)新聞
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